9月19日，一则关于医美行业清查返佣的消息在市场上发酵，据该消息所述，上海连夜召开了医美工作会议打击渠道医美，执法团队将针对医院的财务问题进行核查，返佣会被定性为商业贿赂，一经查实可能会涉及刑事责任。执法团队将现场查看医美机构财务部门的电子文档以及银行账单的往来明细，查找可能涉及返佣（受贿）的条目等等。

　　当日，医美概念股自9月19日上午开盘就纷纷大幅下挫，截至收盘，华熙生物跌幅最大，达到-13.68%，爱美客下跌11.65%，两家公司均创下了上市以来最大单日跌幅。以医疗医药业务为主营业务、医美业务占比较小的昊海生科华东医药等公司股价也受到波及，下挫接近8%，Wind医美指数总体下跌2.92%。

　　据上述上市公司反馈EMC易倍，目前并未收到来自监管层的准确消息，对于该市场消息的真实性存疑，希望投资者可以理性看待未经证实的市场消息。

　　华熙生物、华东医药以及昊海生科等公司的投资者关系部门回应称，目前医美业务在公司营收中占比并不大，即便受到监管限制，对业绩的影响也有限。爱美客则表示目前公司的医美业务在销售过程中并未附带佣金，因此不会受到返佣监管的影响。

　　据爱美客近期调研数据，8月公司实现营业收入1.8亿元，同比大增71%EMC易倍，其中华东地区占比40%，暑期业绩在全年各月中处于较高水平；9月上半月收入1.1亿元，同比增加34%，受开学叠加疫情影响增速不及8月，但目前公司预测9月下半月的业绩增速有望突破60%。公司2022年的业绩目标已从年初的25亿元下调至22.5亿元，即使下调了业绩预期，相比2021年的收入14.48亿元，同比增长仍然高达55.4%，并且公司对于能完成新的业绩目标充满信心。

　　从“医美机构偷税漏税”到“中消协就医疗美容领域不公平格式条款发文”，资本市场此次“过度反应”与医美行业近期多重负面消息叠加有关。实际上，早在2020年，国内监管机构就逐步加紧了对于医疗美容行业的管理规范。2020年1月，国家药监局就曾针对大火的“医美面膜”发布文章《化妆品科普：警惕面膜消费陷阱》，明确了“械字号面膜”的用词是不合规的，而“妆字号面膜”不能宣称其具有医疗作用。

　　根据国家药监局的规定，医用辅料产品凡是声称无菌的，其管理类别最低为第二类医疗器械；若接触真皮深层或其以下组织受损的创面，或用于慢性创面，或可被人体全部或部分吸收的，其管理类别为更加严格第三类医疗器械。前者上市前需向省级药品监督管理部门申报注册；而后者和进口的第二类医疗器械上市前需向国家药品监督管理局申报注册。

　　而对于“妆字号面膜”，即按照化妆品管理的面膜产品，根据产品上市前监管方式划分，可分为两类：第一类，上市前需申报注册的特殊用途化妆品面膜，主要是宣称具有祛斑美白等特殊功效的产品；第二类，上市前需备案的非特殊用途化妆品面膜，主要是宣称具有保湿、清洁、滋润等功效的产品。

　　根据《化妆品卫生监督条例》等法规、规章的规定，化妆品不得宣称具有医疗作用，其标识不得标注夸大功能行业资讯、虚假宣传等内容。一些面膜类化妆品，将产品宣称为“医学护肤品”、“药妆”产品等，属于明示或者暗示产品具有医疗作用，均是违法宣称行为。

　　此文被解读为针对网红面膜品牌“敷尔佳”的警示，敷尔佳在之后也将旗下产品明确划分为医疗器械和化妆品两类，自2018年至2022年上半年，敷尔佳分别实现营业收入3.73亿元、13.42亿元、15.85亿元、16.50亿元和8.17亿元；其中2018至2021年的医疗器械产品收入，即医用透明质酸钠系列的营收占比分别为90.0%、68.4%、55.5%、56.2%。

　　值得注意的是，敷尔佳历年研发费用率均不足1%，对比同业来看，巨子生物、华熙生物、爱美客、创尔生物和2021年的研发费用率分别为1.6%、5.7%、7.0%和9.2%，敷尔佳在本就被诟病为“高营销低研发”的医美以及化妆品行业中都显得单薄。

　　敷尔佳于2021年9月7日向深圳创业板发起上市申请，历时一年于2022年9月8日成功过会。尽管围绕在敷尔佳“研发能力”上的质疑从其成为“网红面膜”之初便从未停止，但成功过会标志着其将正式作为“医用敷料第一股”登陆资本市场，接受二级市场的检验。

　　2021至今，监管机构也针对上游制造商、下游医美机构以及宣传平台、甚至影视人员出台了一系列政策及规定，针对医美领域的乱象进行打击，通过减少医美中介环节来避免医美市场乱加价的混乱情况EMC易倍，并且公众人物过度整容等“畸形审美”。

　　总体来看，传闻中的监管政策仍然是对医美行业中介返佣、回扣等加价方式进行打击，对于中游非正规的医疗美容机构来说，该监管政策或许会造成严重负面影响；然而对于上游原材料及产品的提供商，医美行业向着健康有序的方向发展从长期来看仍然是一个利好消息。EMC易倍