原标题：演砸了！“磁悬浮应用技术第一股”首秀破发，定价过高还是成色不足？

　　打新的懵了！A股市场再现破发，这尴尬的一幕发生在“磁悬浮应用技术第一股”（688448，SH）身上。9月21日，作为科创板“新秀”，上市首日收跌11%，跌破发行价。对于破发，证券部相关人士归结为“更多的是整体市场的原因”。

　　不过，钛媒体APP注意到，破发背后，其发行价并不低，50.65倍的发行市盈率远高于行业32.99倍的水平。另一方面，的核心竞争力下降，主营产品的毛利率持续走低。

　　9月21日，正式在科创板挂牌交易。交易行情显示，当日早盘低开8.48%，开盘价为30.11元/股。的首发价格为32.9元/股，也就是说开盘就破发。低开后，维持低位运行态势，盘中最大跌幅14%。至当日上午收盘，报30.14元/股，跌幅为8.39%。下午开盘后，股价依旧没有企稳回升的态势。截至9月21日收盘，收29.28元/股，跌幅为11%。据东方财富显示，9月21日成交额为2.38亿元，换手率达50.17%。

　　招股书显示，成立于2006年9月22日，注册资本为5344.58万元。主营业务为磁悬浮流体机械及磁悬浮轴承、高速电机、高速驱动等核心部件的研发、生产、销售。发行人主要产品为磁悬浮离心式鼓风机、磁悬浮空气压缩机、磁悬浮冷水机组，具有传动无机械接触、高速高效、节能等技术优势，主要应用于污水处理、化工、印染、食品、制药、造纸、电子、机械制造、建筑等行业。

　　还在招股书中写道，公司于2012年8月首次被认定为高新技术企业，分别于2015年8月、2018年12月和2021年11月再次通过高新技术企业认定。2018年被江苏省经济和信息化委员会认定为“科技小巨人企业”，2021年发行人入选国家级第三批专精特新“小巨人”企业、并于2022年被工信部列为“建议支持的国家级专精特新‘小巨人’企业”公示名单。2018年、2019年、2020年蝉联江苏省“瞪羚企业”， 2021年入选南京市“培育独角兽企业”。

　　正是这样“光鲜”的外表，在上市前夕，一度被市场认为是“大肉签”。只可惜，这只被寄予厚望的股票上市首秀就让投资者失望了。

　　上市首日破发，让打新的投资者苦不堪言，有投资者感慨道“好不容易中签，却成了中弹”。据钛媒体APP测算，若中签投资者在当日盘中最低点28.2元/股卖出，则中一签浮亏约2350元。

　　有分析指出，破发或许是发行价过高。的发行价对应的其2021年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为50.65倍，截至2022年9月5日（T-3日），中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为32.99倍。

　　事实上，上市首日破发已成常态化。与同日上市的两只股票，也同样破发。据统计，今年上市的科创板股中，有38只上市首日破发，其中首日跌幅最大的是唯捷创芯。

　　那么还能打新吗？金融系统业内人士武忠言告诉钛媒体APP，对于打新者而言，要关注公司尤其是高市盈率发行的公司是否具有持续成长能力，可以从公司所在行业的发展趋势EMC易倍、公司在行业中所占的地位、拥有的核心技术、经营模式等多角度分析。

　　一位资深投行人士认为，打新的风险是无法回避的，除非不参与新股市场。建议打新投资者除了股票基本面，还需考虑一下自身接受风险的承受力。

　　据招股书显示，2019年-2021年实现的营业收入分别为21339.4万元、25123.04万元、31160.54万元，对应实现的归属净利润分别为4112.63万元、4824.51万元、5975.93万元，营业收入年均复合增长率为20.84%。

　　业绩增长的背后藏着“水分”。2019年-2021年，计入其他收益的政府补助分别为737.57万元、1363.35万元、1913.78 万元，占当期利润总额的比例分别为15.59%、24.65%、28.55%。也坦言，如果未来公司享受的政府补助及税收政策发生不利调整，将对公司经营业绩产生一定影响。

　　另外，应收账款的收回也存在风险。2019年末、2020年末、2021年末，应收账款账面价值分别为11504.05万元、12279.49万元、16710.86万元，逐年增长，其中逾期应收账款余额分别为4135.71万元、4704.19万元、7746.38万元，占应收账款账面余额(不含质保金)的比例分别为36.98%、34.88%和42.22%，逾期款项占比较高。截至2022年4月末，2019年末应收账款期后回款率88.1%，2020年末应收账款期后回款率65.49%，2021年末应收账款期后回款率23.99%。

　　钛媒体APP注意到，曾经是国内第一家利用磁悬浮技术制造离心式鼓风机产品的企业，磁悬浮离心式鼓风机是其重要营收来源，报告期内90%以上收入来自这一产品。据悉，磁悬浮离心式鼓风机属于新型鼓风机，具有高能效、低噪音、高冷却效率、维护成本低等优势，不足是价格较高，显著高于罗茨鼓风机（相同功率下，公司产品价格约为罗茨鼓风机的两倍）、产品投资回收期较长。

　　随着产品技术水平的成熟，越来越多的企业开始涉足磁悬浮技术，公司直接竞争对手也在增加。目前在磁悬浮鼓风机的竞争对手就有苏尔寿、德国琵乐、亿昇科技、格尼斯、天瑞重工、格瑞拓、华东风机、鑫磊股份。后起之秀中，天瑞重工、亿昇科技是的有力竞争者。根据披露的问询回复文件，按销量计算，截至2020年底，、天瑞重工和亿昇科技磁悬浮鼓风机市场占有率分别为31.97%、23.89%、44.14%。行业老大的地位被亿昇科技反超。

　　加剧竞争下，也打起了“价格战”。数据显示，2019年-2021年主要产品磁悬浮离心式鼓风机平均售价分别为37.27万元/台、33.09万元/台、26.76万元/台。据报道，2019年—2020年间，亿昇科技磁悬浮离心式鼓风机的平均价格由50.14万元/台降至34.80万元/台，降幅高达30.59%。降价带来的直接影响是利润被压缩。2019年-2021年，的综合毛利率分别为47.87%、44.71%、39.72%，连续下降。其中各期主营业务毛利率分别为47.75%、44.21%、39.16%EMC易倍。

　　钛媒体APP注意到，磁鼓科技预计2022年1-9月的扣非后净利润为1460万元至1530万元，同比下降18.41%至 14.5%。对于业绩下滑的原因，证券部相关人士表示，“是综合原因导致，产品价格下降只是其中一方面原因”。

　　事实上，的研发能力也饱受争议。据悉，与南京航空航天大学（以下简称为“南航”）自2008年7月开始展开技术研发合作，其中2008年7月16日至2011年1月15日、2011年1月16日至2012年1月19日为合作研发初期，2012年1月20日-2018年1月19日为合作研发后期。

　　根据回复，及子公司已取得授权专利共计313项易倍动态，其中申请期间属于合作研发期间的专利就有230余项，拥有的33项发明专利，授权日期全部在2011年至2017年间。自2017年之后，发明专利数量少。不难发现，与南航分手后，的研发成果确实少了。

　　不过，在回复问询函中则表示，公司与南航合作研发期间严格执行已签署的技术开发合同约定，不存在侵占对方技术成果和利益的情形；于2017年后针对已有技术持续开展独立自主的技术升级，并同时积极开展储备技术研究，持续进行专利申请，仍具有先进性。

　　正所谓，不能以一时涨跌论英雄，后续是否有逆转可能，还需观察。（本文首发于钛媒体APP，作者刘凤茹）返回搜狐，查看更多EMC易倍